野村美国经济周报：美联储主席换人与宏观经济展望

摘要： 本报告分析了美联储 6 月 FOMC 会议的预期、新任主席 Warsh 的潜在政策导向以及美国近期通胀与宏观经济数据的走势。

核心观点：

1. 利率维持不变：预计美联储在 6 月会议上将维持利率不变，并从前瞻指引中移除宽松偏向。预计 2026 年和 2027 年中值利率将维持在 3.625%，2028 年可能出现一次降息。
2. 通胀风险上升：5 月 CPI 和 PPI 数据指向核心 PCE 通胀加速（预计环比 0.345%），上游价格压力增加，增加了通胀前景的上行风险。
3. 经济展现韧性：Q2 GDP 跟踪值上调至 2.4%，得益于强劲的工资增长、财政刺激以及 AI 部门以外的投资扩大。

论据支撑：

1. 数据面：核心服务业通胀依然具有粘性，尽管核心商品通胀有所缓和，但 PPI 生产成本的增加可能在未来几个月传导至消费者价格。
2. 政策面：新任主席 Warsh 倾向于质疑前瞻指引的有效性，可能不会提交点阵图预测，但在中期可能会通过强调 AI 提升生产力的观点来为潜在的政策宽松铺路。
3. 劳动力市场：就业市场保持稳定且有加速迹象，预计年底失业率将下降至 4.1%。

局限性/风险：

1. 地缘政治：伊朗战争可能导致能源价格上涨，引发第二轮商品价格上涨并收紧金融条件。
2. 技术泡沫：若 AI 繁荣出现崩盘，可能导致资产估值出现重大修正。
3. 政策失误：美联储若对通胀压力反应迟钝，可能导致其处于“落后于曲线”的状态，届时需快速加息以重建信誉。