百年八次金融危机复盘及殷鉴

摘要： 本报告通过复盘近百年八次典型金融危机，将危机成因归纳为实物过剩、本币过剩和债务过剩三类传导机制。分析认为，当前全球资产面临 AI 泡沫、主权债务困境及主权货币信用裂痕三类风险的叠加，虽然目前尚未进入危机爆发的典型加息周期，但需警惕美债利率高位引发的流动性冲击。

核心观点：
建议构建“AI+涨价”的牛市杠铃配置策略：

1. 成长端：关注 AI 算力硬件（通信设备、半导体、存储等），接受其高波动性。
2. 价值端：把握 PPI 涨价链（煤炭、石油、化工、新能源），并等待资产负债表修复驱动的 CPI 涨价链（地产、白酒）机会。

论据支撑：

1. 历史规律：金融危机通常由金融产品供给过剩引发，且多发生在美联储加息之后；当前美联储仍处于降息预期中，系统性危机概率较低，但波动率将放大。
2. 风险叠加：当前风险不再是单一维度，而是实物（AI 泡沫）、本币（货币信用挑战）与债务（主权债务）三类问题的共存。
3. 市场信号：黄金近期与股市相关性回正，表现出流动性冲击的特征。

局限性/风险：
全球宏观数据超预期变化、海外地缘局势波动、技术应用落地节奏不及预期以及 PPI 向 CPI 传导不畅。