西部策略：警惕全球流动性冲击的两个“风暴眼”

摘要： 本次汇报由西部策略曹柳龙主讲，重点分析了近期全球流动性冲击的深层原因，并提示投资者警惕可能诱发美债利率跳涨的潜在风险点。

核心观点：

1. 流动性冲击根源：认为近期全球股市冲击的本质是美债利率持续高位，而非非农数据超预期或美联储加息预期。
2. 两大“风暴眼”：需警惕中东局势升级（导致油价上涨及高通胀）和日本央行加息（导致套息交易平仓并抛售美债），这两个因素均可能推高美债利率，成为压垮全球流动性的最后稻草。
3. 危机中的契机：若流动性冲击倒逼美联储重启 QE，将打开国内化债政策空间并修复资产负债表，届时地产、白酒等 CPI 链条资产有望迎来彻底反转。

论据支撑：

1. 排除法分析：此前多次非农超预期并未引发美股明显调整，证明非农并非主因。
2. 美债利率逻辑：目前降息路径、供给端调整及外交缓解路径均不通畅，美债利率短期内难以快速回落。
3. 日元套息交易：日元贬值压力大，日本央行若加息或抛售美债，将导致套息交易平仓，增加美债抛压。

局限性/风险：

1. 短期波动：在美债利率明显回调前，需对资本市场保持敬畏，特别是 AI 风格短期可能面临高波动。
2. 外部不确定性：中东局势及日本央行政策的实际兑现节奏具有不确定性。