6月FOMC前瞻及全球宏观流动性分析

摘要： 本次交流主要围绕 6 月 FOMC 会议前瞻、全球央行政策动态以及美国宏观经济的“K 型”分化展开。核心观点认为，美联储在 6 月会议上释放的信号将趋于模糊，市场目前定价的远端加息预期可能过高，并未充分考虑到美国经济底层需求的疲软。

核心观点：

1. FOMC 信号模糊：预计 6 月 FOMC 将释放“模糊偏高”的信号，不会比市场预期更鹰派，且可能在量（缩表）的描述上维持 4 月的框架。
2. 经济呈 K 型分化：美国经济表现出严重的分化。上半部分由 AI 驱动的设备投资和知识产权拉动，表观数据强劲；下半部分则表现为居民实际可支配收入下降、信用卡及车贷违约率攀升，消费能力受限。
3. 通胀压力可控：认为通胀同样呈 K 型，核心 CPI 环比在走弱，油价冲击虽存在但属于一次性脉冲，不认为通胀会失控至必须大幅加息的程度。

论据支撑：

1. 全球央行环境：欧央行如期加息但通胀回落，日央行面临汇率维稳与流动性冲击的权衡，操作难度大。
2. 数据指标：零售销售和非农数据虽超预期，但通过拆分发现，消费增长主要由高收入群体支撑，中低收入群体的消费被油价侵蚀。
3. 政治因素：特朗普的中期选举压力及财政脉冲的消退，将限制美联储采取激进加息政策的空间。

局限性/风险：

1. 不确定性因素：美伊冲突的演变、世界杯相关消费脉冲的消退以及 2027 年财政紧缩压力。
2. 时间节点：关注 8-9 月宏观流动性的潜在改善，但短期仍需观察 7 月非农和 8 月 CPI 数据。