📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为天峰证券食饮行业每周复盘，重点讨论了百润股份的数字化转型与产品进展、贵州茅台股东会关于量价需求的反馈，以及休闲零食板块（卫龙、恰恰食品等）的经营现状与渠道竞争力分析。
行业主线：
- 个股底部逻辑变化：关注品牌企业通过数字化转型（如百润股份）提升渠道管控能力，以及在消费环境波动中通过产品迭代（如威士忌、魔芋新品）寻找增量。
- 渠道结构演变：探讨直销渠道（如 i-Moutai）对需求的激发作用，以及量贩店崛起背景下，品牌企业依靠供应链和品质管控实现份额逆势提升的可能性。
关键变化与分歧：
- 百润股份：预调酒增速环比提升，数字化改造显著增强渠道管控；威士忌业务调整策略，利用成熟渠道铺设入门级产品，预期下半年提速。
- 贵州茅台：管理层反馈 i-Moutai 平台普通飞天需求极强，远超市场预期；飞标产品（精品、生肖）预计能完成年度目标，对二季度报表持乐观态度。
- 休闲零食：卫龙估值回落至 10 倍左右，魔芋产品及新品臭豆腐贡献增量，但辣条业务逐步萎缩；恰恰食品凭借供应链品质在量贩渠道中份额持续提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强品牌力与供应链管控能力的食品龙头，以及数字化转型成效明显的酒类企业。
- 核心风险：宏观经济波动导致消费需求不及预期，量贩渠道议价能力增强对品牌企业净利率的压力。