📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年计算机行业投资策略进行深度分析，核心观点为“算力产业向上，应用叙事反转”。报告重点探讨了国产大模型（LLM）的性价比优势、国产超节点带来的算力基础设施升级，以及 AI 软件从“被吞噬”转向成为 AI 应用落地的真正载体的逻辑重构。
行业主线：
- 模型端-性价比出圈：国产 LLM 在细分领域能力趋近海外顶尖模型，通过 MLA 注意力机制等架构创新显著降低推理成本，综合成本仅为同代海外模型的 1/5-1/10。
- 算力端-国产超节点突破：26H2 国产超节点方案陆续推出，国内大厂（新 BAT）持续扩大 AI 资本开支，驱动 AI 芯片、服务器（尤其是超节点服务器）及交换芯片需求放量。
- 应用端-叙事重构：反转“模型吞噬软件”逻辑，认为软件公司凭借深厚的行业 know-how 是 AI 落地的关键，重点看好 AI Infra（算力、模型、应用管理层）软件。
关键变化与分歧：
- 成本竞争成为核心：模型竞争焦点从单一性能指标转向“性能-成本”比，国产模型通过深度适配国产算力实现降本。
- AI 软件价值重估：美股软件行业已率先反转，国内软件行业正经历从单纯定制开发向 AI 驱动的 Infra 软件转型。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产 AI 芯片、超节点服务器、以太网交换芯片、AI Infra 软件、行业 Agent 及数据要素相关标的。
- 核心风险：行业激进扩人策略影响盈利增长；外部因素导致供应链稳定性受损。