中国化工新材料行业：氦气价格料趋稳，华特气体评级下调至中性，广钢气体维持买入

摘要： 本报告分析了中国电子特种气体行业，重点探讨氦气价格波动对相关企业的影响。瑞银认为氦气价格在经历2026年上半年剧烈波动后将在下半年趋稳（预计在200-300元/立方米），上行空间已在股价中计价。基于此，报告下调华特气体评级至“中性”，同时维持广钢气体“买入”评级并上调其目标价。

核心观点/结论：

1. 氦气价格趋稳：由于俄罗斯Amur二期产能爬坡及供应限制预期缓解，氦气价格上涨动力不足，短期内难以大幅反弹。
2. 行业需求回升：受AI驱动的DDR5、企业级SSD等存储芯片需求增长，DRAM/NAND供应短缺将持续至2027-2028年，支撑电子特种气体行业基本面改善。
3. 标的分化：广钢气体受益于电子大宗气体（EBG）的本土化替代及新中标项目，成长确定性更高；华特气体虽然增长稳健，但估值已充分反映预期。

经营与财务要点：

1. 广钢气体：预计2026-28年净利润CAGR达52%。受益于2024-25年中标的大量电子大宗气体项目，目标价上调至42元，2027E PE为55x，低于行业平均水平。
2. 华特气体：预计2026-28年净利润CAGR为39%。尽管特种气体收入将持续增长，但2027E PE（73x）高于同行，且2026年业绩指引低于预期，评级由“买入”下调至“中性”。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI技术推动半导体需求超预期增长；电子特种气体国产化率进一步提升。
2. 风险：地缘政治风险影响半导体产业链稳定性；氦气等原材料价格剧烈波动；芯片制造工艺演进导致气体类别被替代。