📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了白酒板块的当前现状，指出行业呈现显著的结构性分化，超高端产品（贵州茅台）与次高端及以下产品的需求走势出现脱节。
行业主线：
- 需求结构性分化：超高端白酒凭借强品牌力和性价比回升，C端需求释放，批价企稳回升；而次高端及以下价位段需求依然疲软，整体处于下行趋缓阶段，尚未见明显拐点。
- 底部判断逻辑：除茅台外，其他白酒公司预计需经历价格筑底、库存出清及报表出清过程，预计在今年下半年中秋双节旺季实现底部企稳。
关键变化与分歧：
- 茅台动销与批价：飞天茅台批价近期回升至 1700 元水平，春节档动销预期上修至小双位数以上，显示出较强的品牌韧性。
- 供给与渠道改革：茅台通过 i 茅台等数字化渠道优化投放，在维持报表平稳的同时，有效打击假酒并引导消费者直接购买。
受益方向与风险：
- 受益方向：首推贵州茅台（底仓配置价值最强）；追求弹性的自选标的关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒及金徽酒。
- 核心风险：警惕春节旺季后需求快速下降的风险；其他白酒公司业绩触底时间晚于预期。