全面增配地产仓位，看好商业赛道行业交流纪要

摘要： 本次会议讨论房地产板块的配置建议，认为行业已进入下行周期尾部，风险可控，建议将仓位从绝对低配提升至标配以上，并重点看好具有强运营能力的商业地产赛道及二手房成交龙头平台。

行业主线：

1. 周期见底与估值修复：地产行业处于下行周期的后半段，核心城市房价呈现止跌企稳迹象。目前机构持仓处于极低水平，且板块估值处于历史低位，股价有望领先基本面见底。
2. 配置逻辑转向：投资逻辑从过去的高杠杆、快周转转向关注具有长期稳定现金流、强运营能力（阿尔法）的头部公司。

关键变化与分歧：

1. 高频数据回暖：一月份核心城市二手房成交量同比提升，挂牌量环比下行，显示市场需求在价格调整后有所刺激。
2. 香港楼市率先复苏：香港楼市在美元降息预期和需求修复驱动下，2025年已现增长，未来修复具有可持续性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐商业地产赛道（如华润置地、华润万象生活、新城控股），看重其高壁垒、长现金流及复制能力；同时关注二手房成交平台龙头（如贝壳），预期其受益于二手房成交占比提升的行业 Beta 及自身 Alpha。
2. 风险：房价止跌企稳进度低于预期、政策催化力度不足、宏观经济波动影响商业运营。