📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年2月起中东军事冲突导致霍尔木兹海峡封锁对全球原油供应及油运市场的影响。海峡封锁导致中东原油出口骤减，尽管有战略储备释放和大西洋增产补充，但仍造成全球原油库存快速下降。报告认为，当前市场处于航线拉长对冲货量减少的“新稳态”，但一旦海峡恢复通航，叠加补库需求与运力约束，VLCC（超大型油轮）将出现极度紧缺状态。
行业主线：
- 供应端受阻与去库：霍尔木兹海峡封锁导致全球约20%原油供应受限，原油基本面偏紧推高油价，全球陆上库存持续消化，石油体系运行压力增大。
- 运力需求动态演变：短期内通过管道绕行及长航线替代，对冲了货量减少的冲击；长期看，海峡恢复通航将触发强烈的补库需求。
关键变化与分歧：
- 通航后的需求爆发：若6月恢复通航，合规VLCC需求将在2-3个月内恢复，叠加“长锦因素”及增产共振，预计2027年合规VLCC新增需求达105艘。
- 供给端约束：虽然新船交付增加，但老旧船舶出清及美国对伊制裁将限制合规运力的实际增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：持续看好油运行业景气度，重点关注油运标的及上游造船行业。
- 核心风险：霍尔木兹海峡通航推迟、中东产量恢复不及预期、宏观经济恢复不及预期、老船出清不及预期。