📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 AI 算力需求驱动下的“算电协同”逻辑，通过对比中美欧电力市场的估值与基本面，分析中国电力资产在 AI 浪潮中的潜在价值。报告认为，随着国产芯片突破，中国电力系统在 2028-2030 年可能出现类似的供电瓶颈，驱动估值进一步扩张。
行业主线：
- 算电协同逻辑：AI 需求导致电力短缺，海外模式以私有 PPA 和物理直连为主；中国则将其定位为国家战略基础设施（“六张网”），旨在实现“算力平权”。
- 估值对比：美国 IPP 公司因 AI 叙事 PB 大幅提升；中国电力股 PB 长期稳定，相对低估，具备修复空间。
- 基本面预期：定量分析显示，乐观情形下 2028-2030 年中国基荷电源（火电、核电）将面临短缺，容量电价有望上涨。
关键变化与分歧：
- 模式分歧：市场倾向于简单映射海外“物理直连”模式，但中国特色协同更依赖央企主导的系统性工程。
- 供给压力：尽管新能源装机增速快，但 AI 需求的尖峰负荷仍高度依赖可靠的基荷电源，火电地位短期难以撼动。
受益方向与风险：
- 受益方向：火电受益于容量电价弹性；新能源受益于绿证价格普涨；核电受益于基荷电源紧缺。
- 核心风险：国产芯片突破节奏不及预期、煤价点火价差承压、绿电消费政策推进缓慢。