中国电池及材料行业实地调研报告

摘要： 本报告基于对中国电池及材料行业的实地调研，深入分析了行业近期的供需格局、材料成本传导机制以及关键技术演进趋势，旨在评估产业链各环节的投资价值。

行业主线：

1. 供需格局边际改善：电池及材料行业利用率有所提升。其中，湿法隔膜供应最为紧张，预计2026-2027年利用率将大幅回升并超过2022年峰值。
2. 成本传导机制成熟：多数电池厂商已将碳酸锂等核心材料价格嵌入合同公式，实现了较为顺畅的成本传导。
3. 技术迭代驱动降本：500Ah+大容量电芯加速普及，预计可降低系统级成本10-20%。同时，钠离子电池成本已接近磷酸铁锂，全固态电池预计2025年开始量产验证。

关键变化与分歧：

1. 隔膜与正极的逻辑分化：隔膜产能扩建周期长（1-1.5年），供需平衡改善明显，价格上涨预期较强；而正极材料产能弹性极高，扩产周期短（仅4-5个月），导致价格上涨难以持续。
2. 国家队资金影响：分析认为近期宁德时代-A的股价波动部分受国家队通过ETF减持的影响。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强议价能力和技术领先地位的电池龙头（如宁德时代）、受益于供应紧缺的隔膜厂商（如云南能新）。
2. 核心风险：出口退税政策下调（9% $\to$ 6% $\to$ 0%）对利润的侵蚀、地缘政治风险、行业产能过剩导致的价格战。