A股策略周报：推开旧世界的门

摘要： 本报告分析了地缘政治缓和（美伊谈判突破）与美联储紧缩预期降温的双重催化作用，认为市场正在开启新一轮“HALO交易”，资金将从高位的 AI 科技领域向低位的传统外需领域进行高低切换。

核心观点：

1. HALO交易重启：随着霍尔木兹海峡有望恢复通航和美元指数预期回落，制造业 PMI 有望上行，这将触发类似于 2025 年底的 HALO 交易，带动有色、化工、工业等传统板块修复。
2. 风格切换逻辑：AI 相关的通信、电子板块处于高位且动量减弱，而传统外需板块股价位置较低，具备更高的安全边际和修复空间。
3. AI 投资斜率观测：AI 领域的实际利率（PPI 增速减去美债收益率）近期有所回升，可能成为观测 AI 投资增速放缓的领先指标。

论据支撑：

1. 宏观变量：特朗普宣布取消对伊打击并签署谅解备忘录，直接降低了供应链断裂风险。
2. 资金流向：全球银行限制对冲基金对海力士、三星等芯片龙头的杠杆押注，导致资金分流。
3. 历史对比：参考 2006-2007 年经验，当 PPI 增速大幅跑赢国债收益率时，相关资源类资产（如煤炭、钢铁）涨幅靠前。

局限性/风险：

1. 国内经济修复进度不及预期，导致基本面改善假设失效。
2. 海外货币政策若因滞胀预期而大幅超预期收紧，可能引发市场下跌。