名创优品零售连锁龙头底部更新交流纪要

摘要： 本次会议主要更新了对名创优品的经营预期与估值判断，认为公司目前处于估值底部区间，经营趋势向好，整体观点维持推荐。

核心观点/结论：
认为名创优品 Q4 经营情况将好于公司指引，且当前估值极具吸引力（对应 2026 年利润预期 PE 仅 12-13 倍），建议投资者关注其底部的投资机会。

经营与财务要点：

1. Q4 指引与业绩预测：预计 Q4 中国大陆和美国市场的同店增长将由低双位数向中双位数提升，收入增速有望触及指引上沿（25%-30%）。预计 Q4 收入约 60 亿，净利润约 9 亿；2025 年经调整净利润预计超过 29 亿。
2. 区域市场分析：美国市场在负责人更换后经营节奏感增强，预计 2026 年经营增速将优于 2025 年。东南亚市场中，泰国和马来西亚表现良好，印尼和越南仍有一定压力。
3. 中长期预期：预计 2026 年净利润可达 34-35 亿，且利润率下滑幅度将较 2025 年收窄，实现更高质量的收入增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：美国市场经营质量的显著提升、东南亚核心区域（泰国、马来）的持续回暖。
2. 风险：高频数据波动引发的市场情绪回调、部分东南亚市场压力持续。