中炬高新投资者交流会要点

摘要： 本次报告总结了中炬高新 6 月 11 日的投资者交流会，重点讨论了公司二季度业绩预期、股权激励机制调整、Weizimei 协同效应实现及股东回报计划。

核心观点/结论：
公司目前处于业务恢复、激励机制重构、Weizimei 协同效应实现及毛利率改善的并行阶段。预计二季度营收增速将快于一季度，且净利率有望维持在与一季度相当的高水平。

经营与财务要点：

1. 业绩与盈利：二季度调味品营收增速预计超过一季度（一季度同比增长 15%），4-5 月净利增长显著快于营收且高于内部预算。毛利率在 4-5 月高于一季度，净利率预计与一季度持平（处于 high teens% 水平）。
2. 协同效应：Weizimei 的 B2B 业务稳定，未来增长重点在于通过 Chubang 的 2C 分销网络和餐饮服务网络进行交叉销售，并加大对内容电商的投入（计划投资 1-1.5 亿元），目标是协同后实现营收 50%-100% 的同比增长。
3. 激励与回报：终止 2024-26 年 ESOP 以适应宏观环境，计划在半年报期间推出更务实的可持续激励方案。分红方面，常规分红率预计 2025 年维持在 65% 左右，若土地收益有实质进展将考虑特别股息。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：分销商招募速度超预期、渠道投资效率提升、消费者需求及产品结构改善、内部运营效率提升带来的利润释放。
2. 核心风险：酱油市场竞争格局恶化、分销渠道建设不及预期。