中国农业：磷酸一铵二铵首轮提价及化肥板块评级分析

摘要： 本报告分析了中国磷酸一铵（MAP）和二铵（DAP）在6月启动的首轮提价及其对化肥行业的深远影响。报告认为，尽管首轮提价尚未完全抵消成本上升，但这预示着种植季后行业供应与价格管理将趋向平衡，预计下半年价格将进一步上涨，以维持行业生产可持续性。

行业主线：

1. 价格上涨趋势：6月前两周主要销售地区MAP/DAP出厂价累计上调300-400元/吨。预计下半年因价格管理部分放宽，价格将上涨1000元/吨（环比增长25%）。
2. 供需缺口显现：边际生产商因严重亏损导致生产趋势疲软，高频数据显示MAP和DAP周产量同比分别下降16%和18%，处于2022年以来最低水平，可能导致冬季储备季节出现供应缺口。

关键变化与分歧：

1. 生产利用率触底：磷酸二铵生产利用率触及五年低点，行业格局可能重复2022年俄乌冲突期间的价格反弹路径。
2. 边际利润改善：预计7月边际生产商单位利润将从种植季的亏损状态改善至300元/吨。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备资源优势和规模效应的龙头企业，如云天化（预计下半年单位毛利环比提升50%）、新联丰及青海盐湖。
2. 核心风险：MAP/DAP价格波动、进口供应变化、原材料（硫酸、氨等）价格剧烈波动以及新项目执行风险。