中国IP零售商与潮玩追踪：5月更新

摘要： 本报告为高盛针对中国IP零售商和潮玩企业的5月数据追踪更新，重点分析了泡泡玛特、名创优品及布鲁可的线上销售动能、产品发布节奏及海外市场表现。

核心数据变化：

1. 泡泡玛特：5月国内线上销售同比增长29%，增速较4月（+95%）显著放缓。美国市场5月同比下降36%，虽较4月（-43%）收窄，但整体仍呈负增长。
2. 名创优品：5月线上销售增长21%，环比4月（10%）有所改善，但较一季度（+43%）增速放缓。美国市场5月信用卡销售同比增长31%，环比4月（+19%）加速。
3. 布鲁可：2季度新产品发布加速，SKU数量同比和环比均有所增加，5月Tmall+JD+Douyin综合销售增速环比4月提升。

边际解读/市场影响：

1. 产品表现：泡泡玛特新IP Dear Birds 表现相对平淡，未在首发数日内售罄；二级市场 Labubu、Molly 等主流IP折扣率进一步扩大，而 Skullpanda 和 CryBaby 趋于稳定。
2. 经营节奏：名创优品IP推出节奏快，劳动节期间销售录得高双位数增长，整体表现符合公司指引。
3. 海外宏观：美国消费者信心指数处于低位，但部分零售行为仍具韧性，且潜在的关税利好可能提供支撑。

后续关注与风险：

1. 关注重点：世界杯期间 Labubu IP 是否能恢复增长动能。
2. 核心风险：单IP依赖风险、竞争加剧、宏观消费疲软导致的需求下滑以及成本控制压力。