纬颖科技（Wiwynn）：通用服务器模式转型提振毛利率，AI服务器驱动增长

摘要： 高盛维持对纬颖科技（Wiwynn）的“买入”评级，目标价 NT$7,147。报告重点分析了公司通用服务器转向代工模式对营收与毛利的边际影响，并强调了 ASIC AI 服务器的增长潜力。

核心观点/结论：
维持买入评级。公司通用服务器项目自4月起转向代工业务模式，虽短期内导致收入规模下降，但有利于提升毛利率（GM）并减轻长期营运资本压力。看好公司在 ASIC AI 服务器市场的领先地位，以及在 GPU AI 服务器机架领域的多元化拓展。

经营与财务要点：

1. 营收趋势：5月营收环比持平，低于预期，主因是业务模式切换。预计6月将受领先美国 CSP 强劲需求驱动而环比增长，3Q26 将在 ASIC AI 服务器量产带动下环比增长 23%。
2. 业绩上调：上调 2026-2028 年净利润预测 6%/18%/14%，主要驱动力包括通用服务器出货量增加、下一代 ASIC AI 服务器产品组合升级提升 ASP，以及高 ASP 的机架级 GPU AI 服务器扩张。
3. 估值逻辑：基于 2027 年预期 P/E 15.8x 设定 12 个月目标价。

催化剂与风险：

1. 核心风险：AI 服务器需求增长弱于预期；通用服务器需求恢复缓慢；服务器 ODM 市场竞争加剧。
2. 关键催化剂：ASIC AI 服务器的量产节奏及产品组合向更高价值量产品转移。