多行业资本开支追踪：中期资本开支预期持续上修分析

摘要： 本报告通过对全球 34 个终端市场及约 4,000 家公司的底层分析，指出中期资本开支（Capex）预期持续上修，预计 2026 年资本开支增长将显著高于历史趋势。

行业主线：

1. 整体预期上修：2026 年资本开支预计增长约 13%（历史中位数为 2%），2027 年预期亦在提升，显示出强劲的投资环境。
2. 增长高度集中：资本开支增长集中在以 AI 和能源转型为核心的结构性领域，包括数据中心、半导体和电力设施（电网）。这些领域在 2026 年预计占总资本开支的 39%，较 2022 年的 22% 大幅提升。

关键变化与分歧：

1. 结构性分化明显：数据中心（CAGR 35%）和半导体（CAGR 23%）增长迅猛；而化工（-4.1 pp）和工程机械（-4.0 pp）则出现显著下调。
2. 周期性压力：电信和消费品行业的关键投资指标（如资本开支销售比、产能利用率）目前低于历史中位数，信号显示其面临周期性逆风。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注数据中心基础设施、半导体设备以及电网现代化相关的核心厂商。
2. 核心风险：周期性行业复苏不及预期，以及 AI 相关领域资本开支在高速增长后的波动风险。