📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了中国聚乙烯（PE）净进口量作为研判美国 PE 合约价走势关键 KPI 的逻辑。报告分析指出，中国在冲突期间通过减少进口和增加出口（尤其是向东南亚）减轻了全球供应压力，而其超额库存的去化节奏将直接决定未来美国 PE 出口需求的恢复情况及价格走势。
行业主线：
- KPI 驱动逻辑：中国 PE 净进口量的变动对美国 PE 合约价具有显著引导作用，其进口需求的恢复将增加美国出口量并推高合约价格。
- 库存周期分析：中国在冲突前积累了约 230-350 万吨的超额库存（约 30 天国内需求），目前正处于去化阶段。
关键变化与分歧：
- 出口需求预期：若中国库存于 6-7 月耗尽并恢复进口，预计将为美国带来每月约 25 万吨的增量需求（约占美国年供应量的 12%）。
- 价格利差影响：目前中国 PE 价格较北美价格低约 39pp，显著低于历史平均水平，在一定程度上抑制了美国出口的竞争力。
受益方向与风险：
- 受益方向：中国库存快速去化、美国 PE 出口量回升、美国合约价格底部分歧消除。
- 核心风险：上游产能（如印度 Gail、中国 CSPC 等）恢复速度快于预期、终端需求遭破坏、原油价格剧烈波动以及霍尔穆兹海峡重启后的物流调整风险。