北美光通信行业：带宽需求驱动光器件含量增长分析

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了北美光通信行业中 CPO（共封装光学）与 NPO（近封装光学）架构的演进，强调无论最终采用何种架构，光器件的含量将随带宽需求的增长而持续提升。

行业主线：

  1. 带宽驱动含量：光器件数量与带宽需求强相关。随着 GPU 架构升级（如 NVL576），单个 GPU 的光引擎数量预计将从目前的 2-4 个大幅提升至 17-35 个，甚至在全光配置下更高。
  2. 架构演进路径：CPO 旨在通过集成降低功耗和延迟，但面临良率低、成本高（比可插拔方案高 8-10 倍）及维护困难（无法热插拔）等挑战；NPO 因生产和组装更简单，被视为向 CPO 过渡的实际路径。

关键变化与分歧：

  1. 时间点与趋势的认知偏差：市场目前过度关注 CPO 普及的具体时间点（预计 2028-2029 年），而忽视了无论架构如何演进，带宽增加必然带动光器件需求增长的确定性。
  2. 生态集中度：CPO 方案目前高度集中在 Nvidia 和 Broadcom 等少数厂商，缺乏如可插拔方案那样成熟且开放的生态系统。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：逢低看好在光器件含量扩张中受益的 Lumentum (LITE)、Coherent (COHR) 及 Corning (GLW)。
  2. 核心风险：宏观经济压力、关税影响定价、AI 基础设施建设节奏放缓（如受 DeepSeek 等因素催化）以及技术路径替代风险。