一周路演回顾：牛市杠铃策略与核心资产回归

摘要： 本次路演回顾总结了当前牛市的投资逻辑，提出采取“AI + 涨价”的杠铃策略，并重点分析了宏观指标对市场风格切换的驱动作用。

核心观点：

1. 杠铃策略轮动：市场主线在 AI 产业趋势与“涨价”逻辑（有色、化工、石油、煤炭等）之间轮动。AI 行情在极致抱团后倾向于切换至涨价行情，预计三季度可能出现此类切换。
2. 核心资产回归：基于工业化成熟期理论，看好消费及地产等老资产。认为人民币升值驱动资本回流将修复现金流量表，一旦资产负债表修复，将回归 2019-2021 年的核心资产牛市，其中地产股弹性最大。
3. 地产股投资机会：地产股目前 PB 处于 0.4-0.5 倍低位，下行空间有限，而只要房价确认见底或美联储重启 QE，则具备翻倍潜力。

论据支撑：

1. 三大核心指标：
   • 人民币汇率：趋势性升值驱动跨境资本回流，决定 A 股中长期大势。
   • 十年期美债利率：短期风险指标。若快速跳涨至 4.7%-4.8% 将引发流动性冲击；回落至 4.3% 以下则市场风险较低。
   • 30 大中城市地产销量同比增速：若持续正增长，预示房价年底前触底，地产股将迎来机会。
2. 历史对标：将当前 AI 行情对标 1998-1999 年科网行情，认为即便短期调整，波动中枢上移，但并非行情终结。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：中东局势升级可能导致油价暴涨及美债利率跳升，引发全球流动性冲击。
2. 外部政策扰动：日本央行加息可能导致套息交易反转，增加美债抛压并推高美债利率。