📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告基于 2026 年 ADA 大会更新，分析了中国 GLP-1 市场的竞争格局与潜力。预计到 2030 年，中国 GLP-1 市场规模（TAM）将达到 850 亿元人民币。尽管面临竞争导致的价格侵蚀，但通过扩大覆盖人群（包括超重人群）和提升渗透率，整体市场规模依然维持增长。
行业主线：
- 市场规模与渗透：预计 2030 年 TAM 为 850 亿元。渗透率假设从 8% 提升至 15%，并将目标人群由肥胖者（BMI > 28）扩展至伴有共病的超重者（24 < BMI < 28）。
- 产品形态演进：市场正从注射剂向口服小分子 GLP-1 演进。信达生物的 IBI3032 在早期临床中展现出极强的 4 周减重效能（-8.6%），具备全球竞争潜力。
- 新增长点：青少年肥胖领域成为潜在机会，信达生物的 Mazdutide 在该领域开发进度领先。
关键变化与分歧：
- 价格趋势：价格侵蚀速度快于预期，2030 年肥胖症月均价格假设从 430 元下调至约 270 元。
- 竞争格局：目前信达生物、恒瑞医药和翰森制药被视为国内最核心的竞争者。2027 年将迎来新一波产品上市潮，包括 HRS-9531 和 HS-20094。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高疗效口服方案、率先进入青少年市场以及能快速实现商业化放量的头部药企（如信达生物、恒瑞医药、翰森制药）。
- 核心风险：市场渗透率提升不及预期、竞争加剧导致价格进一步下行、临床数据后续验证失败。