美国医疗服务行业：2026年中期选举后医保政策走向及2028年大选前瞻

摘要： 本报告分析了美国 2026 年中期选举及 2028 年大选对医疗服务行业的潜在政策影响。核心观点认为，民主党若在 2026 年中期选举中夺回众议院，将推动恢复 Medicaid 资金和 ACA 增强补贴，从而利好聚焦 Medicaid 的保险公司及医院。

政策要点：

1. 2026 中期选举重点：民主党可能聚焦于扭转 Medicaid 和 Marketplace 登记人数的下降，通过恢复补贴来降低低收入人群的保险门槛。
2. 2028 大选前瞻：政策讨论可能转向覆盖范围的进一步扩大（如全民覆盖尝试）、提升可负担性以及针对垂直整合（Vertical Integration）的限制，旨在拆分保险与医疗提供者业务。

影响链条：

1. 受益方向：民主党获胜将增加 Medicaid 资金支持，直接利好 Centene、Molina 等 Medicaid 重点保险公司，以及通过降低未投保率减少坏账的医院（如 HCA Healthcare）。
2. 中性/压力方向：Medicare Advantage (MA) 相关公司（如 UNH, HUM）受此次选举影响预计较小；而 2028 年若实施强制垂直拆分，可能给 UNH、CVS 等高度整合的巨头带来短期波动，但 UNH 凭借核心资产的领先地位可能长期受益。

落地节奏与风险：

1. 节奏：2026 年中期选举是首个触点，2027 年的债务上限谈判可能成为政策妥协的杠杆，2028 年大选则决定医疗体系的根本走向。
2. 风险：政治极化导致立法僵局、激进的“全民医疗”主张引发市场剧烈波动、垂直整合限制政策执行力度超预期。