📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报重点分析了凯格精机在 AI 算力服务器链条中的投资价值。公司主业锡膏印刷设备受益于高端算力服务器需求及产品结构升级，且正通过光模块自动化组装线开拓第二增长曲线，整体呈现高成长性。
核心观点/结论：
- 主业反转与升级：公司锡膏印刷设备受益于 AI 服务器带来的高端 PCB 需求，三类高精度设备占比提升，带动毛利率显著提高。
- 新增长点明确：光模块自动化组装线切入东南亚扩产需求，预计为公司带来可观的收入与利润增量。
- 业绩增长空间大：预计 2026 年利润可达 6 亿元，较当前市值有较大提升空间。
经营与财务要点：
- 产品结构：锡膏印刷设备为核心，重点关注单价高（70-80万）、毛利率超 65% 的三类设备；点胶设备实现核心流体控制阀自主可控。
- 财务趋势：2024 年起业绩出现拐点，净利率随产品结构改善持续环比提升。
- 订单情况：2026 年上半年订单已基本排满，预计主业全年收入规模在 20 亿元以上。
催化剂与风险：
- 催化剂：下一代服务器（Rubin、Ultra）的迭代升级、Coop 工艺的推广应用、光模块海外产能自动化需求释放。
- 风险：算力建设节奏低于预期、新产品验证进度不及预期。