📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对大炼化行业进行了系统性深度分析，涵盖炼化基本流程、芳烃与烯烃产业链的供需格局及竞争态势。认为行业正从规模扩张转向高复杂度、高附加值化工品的产品结构优化阶段。
行业主线：
- 炼化工艺与竞争力分化：大炼化核心在于分离提纯。头部民营企业依托炼化一体化和高复杂度装置，在成品油与化工品之间灵活切换，具备更强盈利韧性。
- 芳烃产业链修复：芳烃下游涤纶长丝产业链基本面改善，乙二醇供给增速下降且行业贯彻“反内卷”政策，盈利有望持续修复。
- 烯烃行业海外机遇：欧洲乙烯/丙烯装置因成本高企和政策压力加速退出，全球供给端减少，利好我国烯烃产业。
- 尼龙66国产化突破：己二腈技术突破打破海外垄断，带动PA66产业链快速增长，国产替代加速。
关键变化与分歧：
- 产能结构性过剩：国内炼化产能接近政策红线，开工率偏低，但领先企业通过提升化工品收率和优化结构对冲风险。
- 全球供应格局重塑：欧洲基础化工资产竞争力下降，产能利用率预计将长期低于全球平均水平，为国内企业提供份额提升空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注炼化一体化龙头企业、芳烃下游涤纶产业链及尼龙66国产化相关标的。
- 核心风险：原油原材料成本大幅上升、地缘政治关系恶化、下游需求恢复不及预期。