📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了房地产行业在“十五五”规划背景下的定性转变，认为行业正从“压降总量”转向“高质量发展”，重点分析了证监会不动产 REITs 对行业价值重估的驱动作用以及城市更新对需求端的潜在激活。
行业主线：
- 政策定性转变：房地产高质量发展写入规划，预期地产投资增速将力争与 GDP 增速保持一致，而非继续拖累宏观经济。
- 不动产 REITs 驱动：证监会不动产 REITs 相比基础设施 REITs 具有更好的补流功能，可用于降负债，有助于实现资产出表和价值重构。
- 需求端逻辑：城市更新是需求有序释放的重要方向，结合居民定期存款到期带来的杠杆空间，有望稳定整体需求。
关键变化与分歧：
- 预期与基本面顺序：强调股价表现领先于成交量、房价和业绩。当前处于极低预期层面，估值端开始修复。
- 筹码结构风险：提示部分出险企业在债务重组后存在大量债转股筹码，流动盘不确定性较高，风险较大。
受益方向与风险：
- 受益方向：守住信用的蓝筹国企（如保利、蛇口、华润等）、受益于 REITs 资产出表的企业（如新城控股）、高股息的物业管理板块以及交易链龙头（如贝壳）。
- 核心风险：基本面修复进度低于预期、成交规模持续悲观、出险企业筹码结构风险。