银行业：AUM 以境外资金为主，财富管理高增可持续

摘要： 本报告分析了国务院《对外投资规定》及香港金管局监管通函对跨境金融的影响，旨在澄清市场对资金外流受限的误解，并论证渣打、汇丰等国际大行财富管理业务的增长逻辑不受影响。

政策要点：

1. 《对外投资规定》是规范跨境流动的总体框架，重点在关键技术安全审查，而非限制所有资金外流。
2. 香港金管局的监控措施旨在确保开户流程合规，内地居民在合法渠道下的储蓄开户及保险购买并未受到限制。

影响链条：

1. 部分欧美投资者对政策误读，导致汇丰、渣打股价出现短期技术性回调。
2. 财富管理净新增资金的主导力量为全球华人及中东等境外富裕客群，其资金来源本身在境外，符合监管要求，因此业务基本面与 ROTE 趋势不会发生改变。

落地节奏与风险：

1. 风险因素包括全球经济衰退、美联储大幅降息导致净息差下降、地缘政治紧张以及潜在的区域监管压力。
2. 长期来看，香港作为跨境金融枢纽的地位不变，预计跨境财富规模将保持高增长。