📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由玖龙纸业发布业绩预增触发，重点讨论造纸行业在纸浆-造纸一体化背景下的价值重构，分析黑纸、白纸及纸浆的价格走势，并判定行业产能扩产周期已进入拐点。
行业主线：
- 价值重构逻辑：强调“浆纸一体化”能显著提升业绩稳定性并驱动估值重构，一体化产能可有效降低经营波动。
- 产能周期拐点：造纸行业过去5年的大扩产周期在2026-2027年将迎来边际减少的拐点，供给压力将大幅缓解。
- 成本与汇率影响：人民币汇率走强对以美金采购为主的造纸公司（尤其是纸浆采购）产生正向利润拉动。
关键变化与分歧：
- 黑纸市场：12月至1月经历“A字形”行情，目前价格已企稳，预计3月行业小旺季将驱动价格进一步向上。
- 白纸市场：文化纸处于历史大底且盈利承压；白卡纸具备一定的顺价能力，预计3月有进一步提价契机。
- 纸浆维度：维持工业性平衡状态，2026年下半年盈利展望乐观，单均盈利预期在400-500元。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐弹性标的（玖龙纸业）及价值标的（太阳纸业、华旺科技），尤其是具备林浆纸一体化竞争优势的龙头。
- 核心风险：内需恢复不及预期、原材料价格波动及产能投放节奏偏差。