杰瑞股份推荐报告：油气装备龙头发力数据中心一体化，AI时代再造新杰瑞

摘要： 本报告推荐杰瑞股份，认为公司作为全球油气装备龙头，在稳固钻完井业务基本盘的同时，天然气业务快速增长，且数据中心一体化（AIDC）业务为公司打开了全新的成长空间。

核心观点/结论：
公司主业已从单一油价周期属性转向“油服装备基本盘+天然气高成长”结构。公司凭借在油气高端装备领域的积淀，成功将模块化设计能力复制到 AIDC 发电领域，在北美市场已建立品牌影响力，累计签署数据中心相关燃机发电机组合同超 11 亿美元，整体逻辑与行业龙头 GEV 高度趋同。

经营与财务要点：

1. 业务结构优化：2025 年天然气设备及工程服务营收 40.3 亿元，同比增长 49%，成为主业重要增长动力。
2. 供应链优势：与西门子、贝克休斯、川崎重工等全球龙头深度合作，确保燃机资源供应。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 39、55、68 亿元，复合增速 36%，维持“买入”评级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美燃机新订单加速落地、数据中心一体化业务突破、天然气海外 EPC 大单中标。
2. 核心风险：北美数据中心建设及市场开拓不及预期、国际贸易摩擦风险。