6月全球资产配置月报：红利里躲雨

摘要： 本报告为 6 月全球资产配置月报，主张在市场震荡磨底环境下采取防御性配置，建议以红利资产（煤炭、公用事业、银行）作为避风港，并维持下半年“上游资源品 + 国产替代科技”的哑铃型配置策略。

核心观点：

1. 短期防御为主：展望 6 月，建议以煤炭、公用事业、银行为代表的红利资产作为防御配置，预计市场将演绎震荡磨底而非 V 型反转。
2. 中长期格局判断：认为 A 股慢牛格局未破，调整后结构将趋向均衡；美股 AI 泡沫在下半年被刺破的风险有限。
3. 配置建议：维持下半年上游资源品与国产替代科技的双主线判断，建议采取哑铃型配置，且石油与美股科技同涨格局有望延续。

论据支撑：

1. 美股调整原因：5 月风险资产回落系市场宽度指标顶背离、科技股高偏离 200 日均线及机构现金仓位偏低共同催化；近期则受博通业绩指引不及预期及非农数据超预期引发加息担忧影响。
2. 国内宏观矛盾：观测到普林格周期向好与民生感知指数走弱之间存在矛盾。

局限性/风险：

1. 外部尾部风险：需警惕美债利率与美元指数快速攀升。
2. 数据失真风险：世界杯期间美国经济数据不平稳可能导致政策误读。
3. 资金踩踏风险：高杠杆资金在利空触发下可能引发集中平仓，加剧市场波动。