📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 招商证券首次覆盖日联科技，给予“强烈推荐”评级。公司是国内工业X射线检测设备龙头，受益于AI PCB扩产、锂电高景气及国产替代，主业维持快速增长趋势，并通过外延并购构建工业检测技术平台，实现从“专科医生”向“全科医生”的平台化升级。
核心观点/结论：
- 主业地位稳固：公司在工业X射线检测领域领先，深度受益于AI算力驱动的PCB扩产（高多层、HDI）及锂电（含固态电池）产业链的扩产浪潮。
- 核心竞争力强：实现了X射线源全谱系覆盖及大规模产业化，打破赛默飞世尔、滨松光子等外资垄断，核心部件自制化率显著提升，构建了深厚的成本和技术护城河。
- 平台化扩张：通过收购菲莱测试、新加坡SSTI、珠海九源等，将技术能力延伸至光通信、半导体缺陷定位、电性能检测等领域，开启无边界扩张。
经营与财务要点：
- 增长迅猛：2019-2025年营收CAGR为 39.07%，归母净利润CAGR为 67.39%。
- 结构优化：集成电路及电子制造为最大营收来源且毛利率最高；X射线源自制化率提升带动综合毛利率稳步增长。
- 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 3.11、4.81、6.76 亿元，同比增速分别达 77%、55%、41%。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI PCB资本开支前置、固态电池量产关键窗口（2027年）、收并购标的（如菲莱测试）的协同效应释放。
- 风险：下游行业景气度波动、市场竞争加剧、技术迭代不及预期、收并购整合风险。