美国5月通胀月度监测

摘要： 本报告对美国5月通胀数据进行月度监测，重点分析了 Core CPI 和 Core PCE 的走势、各分项数据的边际变化及其对美联储未来利率政策的影响。

核心数据变化：

1. 通胀整体走势：5月 Core CPI 月率上升 0.208%，略高于 Nomura 预期（0.183%）。基于此数据，上调 5 月 Core PCE 通胀预测至 0.376%（原预测 0.327%）。
2. 商品价格：Core goods 通胀自 2025 年 5 月以来首次转负（-0.11%），主因是关税影响减弱。但 AI 投资热潮预计会对消费电子产生价格压力。
3. 服务与房租：Supercore CPI 表现出韧性（0.273%），航空票价显著上涨；房租相关组件（Regular rent 和 OER）去通胀进程依然缓慢。

边际解读/市场影响：

1. 政策影响：尽管核心商品价格放缓，但 Core PCE 的预期加速和商品价格上涨将使美联储对通胀风险保持警惕。
2. 利率预期：维持美联储在 2027 年底前不改变利率的判断，且风险偏向于政策紧缩。

后续关注与风险：

1. 数据跟踪：重点关注 5 月 PPI 数据发布，尤其是国内航空票价和投资咨询价格对 Core PCE 的正向贡献。
2. 关键风险：房租去通胀速度低于预期、大宗商品价格上涨以及 AI 驱动的电子产品价格压力。