爱尔眼科拟收购拉美最大眼科连锁机构点评

摘要： 野村证券发布快讯，点评爱尔眼科拟以约 6.96 亿元人民币现金收购巴西最大的眼科连锁机构（Clínicas do Brasil 和 Contact-Gel），旨在进军拉美市场并实现全球版图扩张。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 13.32 元。分析师认为此次收购是公司从中国、东南亚、欧洲、美国向拉美扩张的里程碑，公司有望通过规模效应优化镜片、镜框及医疗设备的采购成本。

经营与财务要点：

1. 标的规模：目标集团是拉美最大眼科连锁，截至 2026 年 3 月在巴西 8 个州运营 81 个中心。2025 年营收约为 8.43 亿雷亚尔，约占爱尔眼科 2025 年营收的 6%。
2. 交易估值：交易估值约为 9 倍 EV/EBITDA 和 1.04 倍 P/S。
3. 财务状况：标的 2025 年运营利润率为 14.2%，但因高债务负担导致净利润亏损。爱尔眼科计划利用投资资金为其清理债务。

催化剂与风险：

1. 关注重点：收购后标的公司盈利能力的提升情况以及公司的海外整合执行力。
2. 核心风险：估值溢价进一步收窄、宏观环境恶化、医疗事故风险以及商誉减值。