2026Q1标普500财报点评：高增长PK高投入

摘要： 本报告对2026Q1标普500指数财报进行深入点评，指出美股收入与盈利增速维持历史高位，且盈利改善广度在提升，AI产业链依然是核心盈利来源。

核心数据变化：

1. 盈利高增长：2026Q1标普500指数收入同比增速11.6%，EPS同比增速28.5%，处于2012年以来的高分位数水平。
2. 集中度与广度并存：M7对盈利增速的绝对贡献占比升至53.4%，但非M7公司合计贡献13.3个百分点，盈利改善广度较2025年显著提升。
3. 资本开支激增：标普500资本开支TTM同比增速达29.9%，其中通信服务和信息技术行业增速均超过56%。

边际解读/市场影响：

1. AI资本开支链条演进：AI Capex spenders（大型云平台）维持强收入和盈利弹性；AI Capex takers（以半导体为代表）盈利弹性更直接，且资本开支正从“芯片采购”向电力、散热、数据中心工程和电网基础设施扩散。
2. 利润率高位支撑：非金融净利率处于历史最高分位数，得益于高利润率行业（信息技术、通信服务）权重上升、AI驱动的经营弹性以及严格的成本纪律。

后续关注与风险：

1. 关键关注点：AI相关行业需求的持续性、大厂高额资本开支带来的折旧与电力成本压力、以及油价、薪资、利率等成本端波动。
2. 核心风险：大国博弈风险、美国货币政策超预期风险及全球经济增速下行风险。