📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年银行业的整体策略，认为板块 beta 效应总体淡化，投资逻辑已由红利风格占优转向资金结构性配置。尽管面临宏观缓修复、私人部门信用收缩及 ROE 中枢下行压力，但长线资金（耐心资本）对高股息资产的诉求仍是中长期定价的核心锚点。
行业主线：
- 基本面进入“新常态”：信贷投放向政信业务集中，净息差预计进入“低资产收益率+低负债成本率”的稳态，财富管理类中收在权益市场活跃带动下景气度回升。
- 风控重心转移：由快节奏出清新生不良转向存量风险化解，对公房地产贷款不良暴露高峰或已过，但房抵类个贷仍是风控重点。
- 资金面利空出尽：被动资金（宽基 ETF）及证金系减持扰动将逐步消退，国资法人与险资等长线资金的结构性增持趋势不变。
关键变化与分歧：
- 定价权转移：短期内追求相对收益的公募等中高频资金定价权被放大，使得具备盈利释放强预期的标的更受青睐。
- 估值分化：银行个股交易冷热不均，头部标的估值相对较高，而部分绩优标的仍处于深度低估区间。
受益方向与风险：
- 受益方向：优质区域城农商行（如杭州银行）、具备业绩修复潜力的股份行（如平安银行）、高股息大行（如中银香港）以及有转债强赎预期的标的（如上海银行）。
- 核心风险：宏观经济下滑、政策超预期收紧、资产质量恶化。