碳酸锂供给需求分析与锂矿股性价比讨论会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了全球碳酸锂的供给端压力、需求端结构变化以及锂矿个股的估值性价比。核心观点认为，全球锂资源供给放量将低于市场预期，而需求端正由乘用车驱动转向储能驱动，价格将在 15-20 万元/吨区间形成自我修正的平衡。

行业主线：

1. 供给端受限且放量慢：澳大利亚矿山扩产周期长且资本开支谨慎；南美盐湖扩产进度缓慢；非洲（尤其是津巴布韦）面临资源主义政策及出口禁令风险；国内锂矿因办证手续复杂，投产时间普遍低于预期。
2. 需求端结构切换：乘用车销量增速放缓，但单车带电量增加；储能成为未来 2026-2028 年的绝对增量主力，且由于中国和印度市场对电芯价格敏感，将压制锂价上限。

关键变化与分歧：

1. 供给预期下修：市场此前过于乐观地预估了澳大利亚和国内矿山的放量速度，实际办证和基建周期远长于预期。
2. 价格中枢判断：维持 15 万元/吨的价格中枢，认为 20 万元/吨以上难以长期维持，因其会触发储能项目的收益率预警从而抑制需求。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注低估值、具备业绩安全垫的标的（如荣杰股份、雅化集团等）以及未来增量弹性较大的标的（如山西锂能、国成矿业、大众矿业等）。
2. 核心风险：津巴布韦铝金矿出口政策波动；国内锂矿办证进度进一步延后；储能装机增速低于预期。