📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年信用债市场进行中期展望，认为信用债需求有增量但不稳定，利率或延续震荡格局且中枢小幅抬升，信用利差趋于收窄但整体处于低位，“扰动是机会”。
核心观点：
- 综合配置策略：建议采取“中短端信用底仓 + 4-6 年适度拉久期 + 4 年内私募永续债品种增厚”的组合，二永债采取波段交易，杠杆与久期保持中性。
- 城投债：化债进入后半程，重点关注区域分化及产投类平台转型成效，建议中短久期可适度下沉挖掘，中长久期关注中高等级、高流动性品种。
- 金融债：二永债与 TLAC 供给预计延续放量，建议逢调整增配，负债端稳定机构可关注国股行 7-8 年骑乘机会。
- 产业债：盈利呈现低位修复但行业分化持续，优先关注 AI 产业链、电子、新能源等高景气赛道及电力、交运、公用事业等稳健底仓。
- 地产债：行业结构性企稳，建议以 3 年内中高等级国企债为主，头部央企可适当拉久期至 3-5 年。
论据支撑：
- 需求端：理财规模仍有诉求但面临净值化挑战，债基配置信用债比例提升但负债端波动大，保险倾向于逢调整增配。
- 供给端：银行二永债批文充足且 TLAC 补充需求旺盛；产业债方面关注“新经济”领域融资需求与债券市场的衔接。
- 信用环境：化债政策使短期风险可控，但中长期需关注经营性债务解决及主体间分化加剧。
局限性/风险：
主要风险包括：刺激经济政策超预期导致利率大幅上行；机构赎回超预期引发信用债抛压；信用风险超预期导致利差走阔。