📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为国防军工行业周报，重点探讨军工出海逻辑、十五五规划对行业周期的推动以及商业航天等新兴领域的投资机会。
行业主线：
- 军贸出海逻辑：建议加大对军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单落地情况，以及红外、硝化棉等消耗类产品量价齐升趋势的关注。
- 十五五规划驱动：判断军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期，预计 2026 年上半年基本面有望持续改善，订单端及业绩端逐步修复。
- 新兴主题机会：商业航天（受 SpaceX 上市预期驱动）、两机产业（燃机与商发）、低空经济及可控核聚变等领域具备长期投资机会。
关键变化与分歧：
- 估值状态：当前申万国防军工板块 PE-TTM 处于历史中游位置（2014 年以来分位 46.60%），但航空装备、航天装备及地面兵装等细分板块估值相对较高。
- 市场表现：近期民参军主题指数表现相对较好，个股涨跌分化明显，部分电子元器件公司短期涨幅较大。
受益方向与风险：
- 受益方向：军工智能化、无人装备与反无系统、两机产业、商业航天及深空经济相关核心标的。
- 核心风险：十五五规划落地节奏低于预期、装备建设进度波动、地缘局势变动风险。