2026年中期宏观经济展望：大分化下的非典型“复苏”

摘要： 本报告对 2026 年中期宏观经济进行展望，认为当前处于大分化背景下的非典型“复苏”早期阶段，名义 GDP 增速在经历短期波动后有望呈现逐季抬升趋势。

核心观点：
经济整体呈现“类 N 型”走势。尽管 4 月经济读数因油价冲击、专项债发行放缓等因素出现波折，但中长期看，AI 革命带来的增长空间和国内畅通经济循环的政策导向将支撑修复。

论据支撑：

1. 驱动因素：出口端由 AI 相关产品、新能源商品“抢出口”及供应链重塑驱动；内需端服务消费韧性强，固定资产投资有明显反弹。
2. 微观财务：企业利润率逐步走出困境，但分化严重，计算机通信等 AI 受益行业利润增幅显著，而石化链中下游受成本压力影响。
3. 地产与利率：房价收入比回归 2015 年前水平，地产对经济的拖累逐步弱化；国内长端利率与名义增长出现背离，债市存在“高波动陷阱”。

局限性/风险：

1. 地缘与大宗：中东地缘风险可能引发油价飙升，导致全球输入型滞胀及金融条件收紧。
2. 外部政策：特朗普 2.0 时代的关税政策及美联储货币政策的转向节奏存在不确定性。
3. 国内传导：经济结构大分化导致政策传导效果不一，贸易形势若超预期变化将冲击出口。