📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流主要分享了一种针对高景气产业寻找“最上游卡点”的投资交易范式，强调在产业利润传导过程中，壁垒最高、最稀缺的上游环节具有最强的业绩弹性和投资价值。
核心观点：
- 聚焦上游卡点：在景气产业中，利润大头倾向于往上游传导。投资应寻找最稀缺、壁垒最高、不可绕过的“卡脖子”环节（如六氟化硫、稀土掺杂工艺等）。
- 交易筛选逻辑：主张利用“双重动量”进行定量筛查，优先选择筹码结构好、经过市场考验且未被充分预期、具备业绩能见度的标的。
- 产业链轮动路径：认为资金逻辑将从算力上游向资源品、稀缺金属、能源技术扩散，随后可能回流至光通信等领域。
论据支撑：
- PCB 链条：分析了 PCB 上游电子布的紧缺情况及其潜在替代方案（如方纶纸）。
- 硅光/CPO：讨论了技术授权（BD）作为里程碑事件对业绩弹性的贡献，以及耦合技术的高壁垒特性。
- 功率半导体：指出其在 IDC 配电和人形机器人领域的布局逻辑，但目前需等待市场风险偏好回升。
局限性/风险：
- 市场情绪：当前市场风险偏好较低，小市值弹性标的缺乏资金支撑。
- 替代风险：警惕上游环节出现替代方案（如电子布被替代）导致逻辑失效。
- 时间成本：传统行业虽有部分增速，但风口未到，持有时间成本较高。