📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要探讨 2026 年内美联储是否会加息。研究员认为，尽管近期非农就业数据超预期，但受美国联邦债务刚性约束、就业市场结构性分化以及通胀驱动因素等影响，年内实际加息概率较低，美联储大概率将采取“维持利率不变+口头鹰派”的策略来管理市场预期。
核心观点：
- 年内加息为小概率事件：由于联邦债务规模巨大，任何加息操作都会显著推高政府再融资成本，触发财政风险，因此美联储存在不可逾越的“债务红线”。
- 就业走强为短期假象：5月非农数据超预期主因是世界杯前置用工、夏季旅游旺季等季节性因素及统计偏差，而非经济内生性复苏，高端制造业就业依然疲软。
- 通胀压力中长期可控：当前通胀主要由外部输入（如油价）驱动，居民实际购买力下滑，且薪资-通胀螺旋缺失，不支持启动加息。
论据支撑：
- 财政可持续性：利率小幅上行即带来巨额利息支出，形成债务扩张与收益率上行的负向循环。
- 就业结构分析：新增岗位集中于休闲酒店、地方政府等低端或临时岗位，生产性服务业持续收缩。
- 指标偏差修正：认为核心 PCE 与结尾军事 PCE 存在系统性偏差，测算真实通胀水平在 2.8%-3% 之间。
局限性/风险：
- 地缘冲突扰动：霍尔木兹海峡的通航情况将直接影响油价中枢，进而影响通胀压力。
- 市场定价极值：目前市场存在杠杆资金拥挤交易，对加息预期的极致定价可能导致资产价格短期剧烈波动。