📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享重点分析了当前国内经济“生产强、需求弱”的格局及其对股指的影响。认为在出口强势提供下方支撑的同时，内需疲弱导致的利润修复成色不足，以及外部流动性紧缩与地缘政治风险的共振，限制了指数的上行空间，短期预计市场将延续震荡格局。
核心观点：
- 基本面承压：国内呈现生产扩张与需求趋弱的矛盾，内需疲弱压制企业利润修复，当前处于关键的数据观察窗口期。
- 外部风险共振：外部流动性紧缩预期加剧，地缘政治风险（如霍尔木兹海峡封锁）虽对能源供应直接冲击可控，但通过成本传导挤压中下游企业利润。
- 出口提供支撑：中国出口在国别多元化和结构优化下表现强势，且对物流成本敏感度低，为股指提供了较强支撑。
论据支撑：
- 宏观指标：5月PMI回落至荣枯线，新订单指数跌入收缩区间，PPI环比走弱，印证需求端不足。
- 资产负债表分析：房地产价格虽有企稳迹象，但少数人的资产修复难以支撑整体社会消费水平的回升。
- 周期逻辑：股指运行遵循“政策预期 $\to$ 流动性 $\to$ 利润”驱动，当前利润驱动的确定性正在降低。
局限性/风险：
- 利润修复受阻：进出场价格劈叉可能导致中下游企业利润持续受压。
- 外部扰动：美国非农就业数据强劲可能增加美联储加息概率，压制风险资产估值。
- 地缘风险：能源价格维持高位将进一步增加生产成本。