📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国经济当前的“K 型”复苏格局，认为在全球资本开支超级周期的支撑下，由 AI 和绿色能源驱动的新经济板块将维持强劲增长，而以房地产为代表的旧经济将持续低迷。报告上调了 GDP 增速预测，并强调了推进再平衡改革以实现可持续增长的必要性。
核心观点：
- 经济呈现“双速”格局：新经济（AI 基础设施、绿色科技、高附加值制造）正逐步取代旧经济成为增长主轴，支撑名义 GDP 增长。
- 出口动能具有可持续性：受益于亚洲范围内的工业超级周期（涵盖 AI、能源转型与国防），中国在规模、成本及产业深度方面具备显著优势。
- 房地产与消费预期谨慎：房地产市场大概率呈“L 型”走势，改善仅局限于低价二手房等局部市场，缺乏广泛的 Beta 性修复。
论据支撑：
- GDP 预测上调：将实际 GDP 增速预测上调至 4.8%，主要基于对外需强劲及 AI 投资周期深度参与的判断。
- 再通胀范围狭窄：PPI 上行主由输入性成本（如油价）驱动而非需求端，利润增长集中在 AI 相关及上游行业，下游消费相关行业仍面临压力。
- 传导机制失效：新经济由于偏向资本和技能密集型，未能有效转化为广泛的就业和居民收入，导致消费持续疲软。
局限性/风险：
- 结构性遗留问题：房地产调整尚未结束，隐性债务及地方财政激励机制（偏向生产而非消费）限制了经济潜力。
- 内需引擎缺失：社会保障不足导致居民储蓄率高企，若消费无法回暖，经济将持续依赖政策托底和外部需求。