中国汽车业出海研究：走访欧洲门店后对比亚迪及吉利更趋乐观

摘要： 摩根大通在走访伦敦和巴黎比亚迪门店后，对中国汽车制造商（尤其是比亚迪和吉利）的海外扩张持更乐观态度，并上调了 2026 年海外销售预测。

核心观点/结论：

1. 战略转型：中国 OEM 正从单一纯电出口转向“纯电+混动（PHEV/HEV）”的平衡产品组合，并建立从主流到高端的品牌阶梯。
2. 零售护城河：比亚迪通过密集的渠道覆盖、高试驾转化率以及深化的售后服务来构建信任并维持残值，避免陷入纯粹的价格战。
3. 生态差异化：比亚迪将超快充（Flash Charging）部署作为核心价值主张，旨在减少用户焦虑并提升整体所有权体验。

经营与财务要点：

1. 销量预测上调：上调比亚迪和吉利 2026 年海外销量预测分别约 15% 和 30%。
2. 业绩预期：比亚迪 2026-27 年预期 Adj. EPS 上调至 4.71 元和 6.05 元；吉利 2026 年预期 Adj. EPS 上调至 2.42 元。
3. 投资评级：比亚迪（H 股及 A 股）与吉利汽车均被评为 Overweight（增持）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球工厂（如匈牙利、印尼、马来西亚、巴西）的产能爬坡；快充基础设施的规模化落地。
2. 风险：海外销量低于预期；来自大众、吉利、长城等国内外品牌的激烈竞争；地缘政治相关的关税及监管风险。