📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦量贩零食行业，分析了行业从规模扩张转向高质量发展的趋势，重点探讨了“很忙”与“万辰”双寡头格局下的商业模式及资金面催化因素。
行业主线：
- 发展阶段转移：量贩零食行业已从 2023-2024 年的并购整合期进入 2025 年后的提效增效期，行业龙头开始倡导“反内卷”与高质量发展。
- 硬折扣模式核心：采取直连生产商、砍掉经销环节的模式，依靠规模化采购、标准化运营及极致的周转效率（货周转约 10 天）将低毛利转化为可观利润。
关键变化与分歧：
- 资金面催化：鸣鸣很忙等标的被纳入港股通，预计将大幅改善流动性并带来增量资金影响。
- 竞争格局确立：行业已形成双寡头格局，市占率合计达 70% 以上，竞争逻辑从低质量跑马圈地转向单店模型优化与运营效率提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好双寡头格局确立后的龙头公司，尤其是单店模型成熟（回本周期约一年）、具备强运营能力的标的。
- 关注风险：业绩增长的持续性、品类补充的成效以及反内卷共识的实际落地情况。