美银：中际旭创，全栈光模块供应商受益于强周期，上调目标价至 1,650 元

摘要： 美银（BofA）维持中际旭创“买入”评级，并将目标价从 1,100 元上调至 1,650 元。报告认为公司作为全球最大的光模块供应商，正处于 AI 驱动的强周期中，受益于 1.6T 需求强劲增长及新产品方案的贡献。

核心观点/结论：

1. 上调盈利预期：将 2026-2028 年盈利预期上调 16-70%，以反映 2027 年前 1.6T 需求的强劲增长。
2. 产品贡献度：预计到 2027 年，1.6T 产品和 NPO 方案将分别贡献中际旭创约 68% 和 14% 的营收。
3. 评级维持：维持“买入”评级，目标价基于 2027 年预测 EPS 的 25 倍 P/E。

经营与财务要点：

1. 1.6T 需求强劲：预计 2026/27 年全球 1.6T 出货量将分别达到 2000 万/5600 万只，中际旭创有望在 2027 年维持 40% 以上的份额。
2. 新技术路径：NPO 需求在 2027 年可见度提升；同时关注 2.4T Coherent-Lite (CL) 方案在 Google 等客户侧的潜在部署，公司凭借与 Google 的深厚关系有望成为关键受益者。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年盈利复合年增长率（CAGR）达 62%。

催化剂与风险：

1. 潜在风险：AI 需求增速放缓导致 1.6T/NPO 采用延迟；高端产品单价（ASP）下降速度快于预期；竞争对手快速进入高端市场；CPO 方案被提前采用。
2. 潜在催化剂：AI 需求超预期增长；高端产品维持较高 ASP 导致利润率超预期；CPO 方案采用速度低于预期。