国亮新材：耐火材料整体解决方案龙头，行业绿色升级赋能公司长期成长

摘要： 本报告是对国亮新材的首次覆盖研究，该公司是耐火材料整体解决方案的龙头企业，主要为钢铁企业提供整体承包服务及产品，受益于行业绿色智能化升级和技术迭代，具备较强的区域竞争力和长期成长潜力。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“增持”评级。公司深耕耐火材料领域，凭借技术与区位优势在华北地区具有显著影响力。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.82/0.91/1.02 亿元，当前股价对应 PE 低于可比公司均值，具备投资价值。

经营与财务要点：

1. 业务模式：以耐火材料整体承包服务为核心（营收占比逐年上升，2025 年已达 93.48%），涵盖钢包、中间包及铁水包的一体化服务。
2. 技术优势：掌握钢水净化功能性元件设计、滑动水口配套等核心技术，重点研发长寿、绿色、低碳产品，并积极推进耐材再生料利用。
3. 财务表现：2025 年营业收入同比增长 17.39%，2026Q1 延续增长趋势（同比+22.61%），毛利率稳定在 20% 左右。
4. 产能扩张：拟通过募投项目建设滑板水口产线技改、镁碳砖智能制造及再生料生产线，以解决产能瓶颈并降低成本。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目达产提升产能、海外市场（俄罗斯、越南等）拓展、钢铁行业绿色低碳升级需求增加。
2. 风险：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险。