📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对明阳智能进行深度分析，认为其作为海风整机龙头，在陆风价格回升、海风需求回暖及欧洲市场突破、太空光伏布局等方面具备三重增长逻辑，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 短期逻辑：国内陆风机组价格回升，2025年不含塔筒中标均价同比上涨超10%，随高价订单交付占比提升，业绩弹性有望持续释放。
- 中期逻辑：国内海风建设回暖，预计“十五五”期间年均装机有望提升至15-20GW，公司作为龙头将充分受益。
- 长期逻辑：通过在英国苏格兰建设本土基地突破欧洲海风市场；通过收购德华芯片全面布局太空光伏技术路线（砷化镓、钙钛矿等），打开第二增长曲线。
经营与财务要点：
- 营收构成：风机制造板块占公司营收比例约 80%。
- 技术领先：在海风大型化方面领先欧洲友商，已实现 18-20MW 风机投运，并发布 50MW 漂浮式风机平台。
- 盈利预测：预测 2025-2027 年实现营业收入 374 亿/427 亿/464 亿元，归母净利润 10.2 亿/22.1 亿/31.4 亿元。
催化剂与风险：
- 关键催化剂：英国苏格兰制造基地获批、欧洲海风规模化订单落地、中山德华芯片收购完成。
- 核心风险：收购德华芯片不及预期、海外市场开拓受阻、海风项目推进进度不及预期、行业竞争加剧。