卫星化学：持续完善轻烃产业链一体化布局，拓展高端烯烃衍生物助力公司腾飞

摘要： 本报告对卫星化学进行深度分析，认为公司通过完善轻烃（C2+C3）产业链一体化布局及拓展高端烯烃衍生物，构筑了显著的成本与竞争优势，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 成本优势显著：公司通过在美建设 Orbit 码头确保低价乙烷、丙烷等轻烃资源供应，结合规模化一体化生产，在乙烯和丙烯产业链中具备极强竞争力。
2. 成长空间打开：未来重点突破 $\alpha$-烯烃、POE 等高端烯烃衍生物，提升产品附加值，推动公司由基础化工向高端新材料转型。

经营与财务要点：

1. 产业布局：拥有嘉兴、平湖（C3 产业链）、连云港（C2 产业链）三大基地，实现从轻烃原料到功能化学品、高分子新材料的全产业链覆盖。
2. 业绩预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 101.72、122.63、136.13 亿元，EPS 分别为 3.02、3.64、4.04 元/股，当前估值低于行业平均水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端乙烯衍生物国产化替代进程加速；美国乙烷出口能力持续提升带动原料成本下降。
2. 核心风险：原料价格大幅波动；连云港 $\alpha$-烯烃、POE 等新建项目投产不及预期；宏观经济影响导致下游需求恢复不及预期。